高预期利率产品渐次退场，低利率时代银行如何“换挡”？

　　第一财经 作者：王方然

　　“我长期买的一款银行理财产品提前终止了。想转投保险产品，客户经理提醒我得抓紧上车，月底利率还将下调。”广州投资者林易(化名)近期发现，在银行货架可选的中低风险产品中，预期利率3%以上的标的已经越来越稀缺。

　　与林易有类似感受的投资者不在少数。近期，因市场利率下行，多家银行提前终止旗下高收益理财产品。而与此同时，部分保险产品的利率可能即将从3%调档至2.75%。

　　收益率不断下行背后，是“资产荒”的进一步发酵，银行理财、保险的底层收益率承压。部分业内人士认为，低利率环境下，未来理财、保险产品的低利率趋势大概率还会持续，金融机构需要进一步做好投资者预期管理。

　　理财、保险高利率产品渐次退场

　　6月17日，中邮理财旗下的邮银财智·鸿运定制6号(盛鼎版)人民币理财产品(下称“鸿运6号”)拟提前终止。该产品2021年6月18日成立，原定产品到期日为2029年6月17日。

　　无独有偶，在6月11日，民生理财玉竹固收类两年封闭150号理财产品(下称“玉竹150号”)也提前一年多终止运营。

　　第一财经记者注意到，6月以来，已有超过20款理财产品提前终止运作。根据普益标准数据统计，截至2024年5月31日，年内提前终止的净值型理财产品共958款，同比增加117款，占比上升13.91个百分点。其中多数产品业绩比较基准较高，选择提前终止与市场利率波动有关或投资标的变化有关。

　　以鸿运6号为例，根据该产品资料，鸿运6号为净值型产品，业绩比较基准为4.32%(年化)。穿透后，产品100%投向债券。在提前终止公告中，中邮理财将原因归结为“当前市场利率大幅下行，影响产品未来运作。”在该产品一季度产品投资管理报告中也提及，在目前债券市场收益率极低的情况下，市场波动性可能加大，风险有所累积，预计二季度债券市场维持震荡走势，配置难度加大。

　　玉竹150号情况类似，该产品成立于2023年9月22日，产品规模5.06亿元，业绩比较基准最初为4.15%(年化)。民生理财称，提前终止是因该产品所投资的资产提前终止所致。2023年三季报、2023年年报以及2024年一季报显示，该产品主要投资于“T8715微粒贷信托投资理财项目”。

　　值得注意的是，部分高预期收益理财产品退场的同时，保险产品近期可能也将迎来利率“降档”。

　　记者从多位银行客户经理处获悉，继去年下半年从3.5%降档至3.0%以后，部分预定利率3.0%的保险产品也将下架，新推出的产品预定利率或仅为2.75%。

　　“估计有些产品月底会下架，目前建议客户趁还没下架，锁定一些产品。”广东某股份行网点业务主管告诉记者，去年沸沸扬扬说了几个月才下架，但这次可能会“悄无声息”地降。

　　事实上，在此次保险产品预定利率下调风声渐起之前，多家险企公布的2023年现金红利实现率也有所下降。记者据Choice数据不完全统计，在近900款分红险产品中，有42%的产品分红实现率低于100%，而这一数据在2022年仅为10%。

　　低利率的“焦虑”

　　高预期利率产品渐次退场，反映出理财、保险产品的底层收益率逐渐走低。

　　“银行理财产品受宏观经济、市场波动等方面影响，业绩出现波动属于正常现象，尤其是近几年全球经济环境复杂，金融市场波动较大，理财产品提前终止情况并不少见。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对第一财经记者表示，部分理财产品业绩表现可能偏离预期收益较远，因此部分机构选择提前终止相关产品，这有助于减少潜在损失，以更好保护投资者权益。

　　以理财、保险常投向的债市为例，今年以来债市收益率下行趋势明显。以利率债为例，截至17日收盘，10年期国债收益率下行至2.274%，较年初下降57个基点；30年期国债收益率为2.52%，较年初下降33个基点。

　　“大量资金涌入债券市场，但是却没有足够多优质的债券投资品种供投资者选择，因此低风险、高收益的‘优质’资产持续缺失，理财保险产品的配置难度加大。”一名债市分析人士对记者表示，尤其是10年期国债收益率过去一段时间出现持续下行，债券类资产收益水平下降，这使得以债券资产为主要资产配置的理财产品难以实现高收益回报。

　　另一方面，高息存款治理也在一定程度上影响理财、保险产品的配置难度。以理财产品为例，理财底层配置的多个类型存款均受到手工补息禁令的影响。根据开源证券测算，2024年一季度末，全市场理财中存款约占1/4，规模约7万亿元，同业存款和协议存款占比或最大。其中，涉及“手工补息”存款约占12%，规模约3.5万亿元。“手工补息”取消后，现金管理类、开放式固收产品收益率或下降13BP、9BP。

　　一名业内分析人士认为，高息存款治理下，部分理财、保险产品要保持预期收益率的难度进一步增加，同时由于规模不大或符合(提前终止)条件，因此选择提前终止。

　　从整体上看，底层收益率持续走低背后，市场利率处于下行区间。融360数字科技研究院分析师艾亚文对第一财经记者表示，部分业绩基准较高的银行理财被终止，可能受到市场环境变化、产品实际业绩表现不及预期等影响，但归根到底还是因为利率中枢下移，银行为了缓解净息差持续收窄，压降这些高成本负债，保险机构也为了防范化解利差损风险，下调或关闭预定利率较高的保险产品。

　　做好投资者预期管理

　　理财、保险产品低利率趋势是否将持续？机构看法存在分歧。

　　周茂华对第一财经记者表示，近年来，受复杂宏观经济环境影响，实体经济经营压力增大，利润增长整体放缓，市场利率下行与金融资产价格回落等，都导致部分理财产品收益水平较之前有所回落。他对国内金融资产估值修复前景保持乐观预期，主要是因为经济稳步修复，宏观政策有力支持，企业盈利趋势改善，国内金融资产估值低洼等。

　　艾亚文的观点则略有不同。他对记者表示，随着市场利率水平下行，机构为了降低负债成本，未来理财、保险产品低利率趋势大概率会持续。不过，不同机构可能差异化比较明显，在比较严峻的环境下，机构竞争也会更白热化，有望在优化产品体系、提高整体运营效率和风险管理水平上做足功夫，让投资者的投资体验感更好。

　　华西证券首席经济学家刘郁在研报中指出，2024年以来，银行理财降成本逐渐从预期走向现实。3月期间，随着债市下行动能明显减弱，长久期产品的滚动1个月年化收益率与其业绩基准下限出现倒挂现象，2.9%成为新的业绩界限。4月起，存款隐性降息持续推进，进一步将收益-成本压力拓展至短期理财产品端，从4月中旬至5月中旬新入资金的边际成本来看，在此期间新增理财加权平均业绩基准为2.65%。短期而言，做好投资者预期管理工作，仍然是理财行业的工作重心。