开年市场流动性合理充裕

　　1月15日，中国人民银行发布公告显示，为维护银行体系流动性合理充裕，当日人民银行开展890亿元7天期逆回购操作和9950亿元中期借贷便利(MLF)操作，充分满足了金融机构需求，中标利率分别为1.80%、2.50%，与此前持平。

　　由于本月有7790亿元MLF到期，本次MLF操作实现超额平价续作，实现净投放2160亿元。自2023年8月7天期逆回购和MLF利率分别下调10个和15个基点以来，两项政策利率已连续5个月未作调整。对于本月MLF的超额续作，中国民生银行首席经济学家温彬认为，1月信贷“开门红”力度虽然可能不及往年，但仍将处于年内高点，会加大超储消耗。2024年中国人民银行工作会议“持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降”的表态，表明未来货币政策操作仍有空间。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，本月继续实施加量续作符合市场预期。2024年一季度已进入稳增长关键阶段，MLF加量续作有助于增加银行体系中长期流动性，支持信贷投放保持合理增长，同时也能鼓励银行等金融机构按照市场化、法治化原则，通过展期、借新还旧、置换等方式，积极参与地方债务风险化解。

　　“从宏观形势看，近期宏观数据显示国民经济主要指标持续改善，经济基本延续了回升向好的稳定趋势，生产端和需求端的多项指标全面向好、均衡发展，在宏观政策同向发力和提质、扩量、增效的背景下，可静待政策落地显效，短期内调降政策利率的迫切性和重要性有所下降。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟说。

　　值得一提的是，此次MLF操作利率维持不变，贷款市场报价利率(LPR)变化的可能性也非常小，让市场此前对于降息的较大预期落空。

　　“1月MLF利率未如市场预期下调，或与政策面正在观察2023年12月3500亿元新增抵押补充贷款(PSL)推进‘三大工程’、增发1万亿元国债资金全面投放使用，以及以京沪楼市新政为代表的房地产支持政策加码等措施，对今年年初宏观经济运行的提振效果有关。”王青表示，这包括能否扩大有效需求，改善PPI、CPI持续负增长的态势等。

　　但市场多位人士也认为，短期降准、降息仍在政策工具箱中。“截至目前，MLF余额已达72910亿元。历史规律显示，当MLF余额超过5万亿元，降准概率会相应增大。这主要是为了优化银行体系资金结构，增强银行经营稳健性。另外，为支持银行继续保持必要的信贷投放力度，积极参与城投平台债务风险化解，也有必要扩大对银行体系长期流动性的支持。”王青说。

　　庞溟认为，由于降准可以更好地降低金融机构的资金成本和净息差压力，使银行体系流动性继续保持稳定，促进金融从总量、价格和结构上进一步持续支持实体经济，近期全面降准或定向降准的可能性和必要性仍相对高于降息，且存在5年期LPR进一步调降的可能性。

　　“虽然目前国内经济加快恢复的迹象增多，但经营主体的信心和预期仍在恢复之中，需求有待进一步提振。”招联首席研究员董希淼认为，今年一季度，央行仍将可能降低政策利率5个至10个基点，降低存款准备金率0.25个百分点，进一步降低银行资金成本，引导LPR特别是5年期以上LPR适度下降，助力降低经营主体融资成本，进一步激发有效融资需求，为2024年经济实现良好开局和持续回升奠定基础。

　　“预计未来稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，继续落实好跨周期和逆周期调节要求，继续增强金融支持实体经济的可持续性，继续促进实体经济信贷成本、经营主体融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。”庞溟说。