公募四季报密集披露：固收产品受捧，权益类浮亏遭弃

　　作者：曹璐

　　随着四季报披露拉开帷幕，多只公募基金2023年的经营情况，也陆续浮出水面。

　　率先曝光季报的55只基金四季报数据显示，相较而言，固定收益类基金更受市场青睐，部分产品规模单季度实现数倍增长；而权益类基金的规模则大多出现不同程度的“缩水”。

　　展望后市，多位基金经理展示出乐观态度。如中庚基金副总经理兼首席投资官丘栋荣称，权益资产处于系统性、战略性的配置位置。他认为，权益资产估值至历史最低位，跨期投资风险低而隐含回报是极高的，“权益资产此时具有很强的右偏分布特征，是最值得承担风险的大类资产”。

　　固收“吸金”

　　据第一财经粗略统计，截至1月17日，至少有55只基金产品(仅列举初始基金)已经披露了2023年四季报。其中包含股票型、混合型产品在内的权益类基金31只，固定收益类的债券型和货币型基金则合计有21只。

　　季报数据显示，部分基金产品在2023年四季度获得了资金的大幅加仓，规模不断升高。根据Wind数据，13只基金产品单季度规模增长超过1亿元(不同份额合并计算)，其中绝大多数为固定收益类产品。

　　例如，德邦锐裕利率债A的基金合计规模，从2023年三季度末的0.57亿元，增至四季度末的8.34亿元，环比增长超过13倍；德邦景颐A则从0.36亿元增至2.52亿元，增长超过6倍。

　　德邦锐裕利率债A由基金经理丁孙楠和欧阳帆共同管理，他们在季报中认为，利率债四季度表现集中在最后一个月，中央经济工作会议和存款降息陆续点燃市场做多行情，货币宽松打开国债下行空间，曲线走出牛陡行情。

　　基于此，他们在2023年四季度迅速加仓，拉长组合久期，较大程度参与行情演绎，在演绎相对充分时选择部分止盈，给组合带来了一定收益表现。季报数据显示，有四家机构投资者在11月21日至12月底之间陆续申购了1.3亿份至1.86亿份不等的份额。

　　同样受到投资者青睐的还有中短债类基金。例如，德邦短债A、中欧中短债A在2023年四季度的基金规模，分别增加36.18亿元、13.86亿元，前者规模单季度增加超过4倍，后者也有近2倍的增幅。

　　固收类产品受欢迎背后，一方面与相对稳健的业绩回报有关，在A股市场持续震荡下，风险收益水平较低的产品对于投资者具有一定的吸引力。Wind数据显示，截至2023年底，短期纯债型基金指数(885062)四季度上涨0.79%，上证指数同期下跌4.36%。

　　另一方面则是基金公司持续发力的原因，部分中小型公募机构甚至凭借短债基金大幅吸金。“债券型产品的波动相对较小，预期收益会相对稳健，这类产品容易找到优质、长期的机构客户。”华南一位中小基金公司总经理与记者交流时表示，彼时也有加大短债基金的持营宣传力度，吸引了不少个人投资者涌入。

　　权益浮亏多有“缩水”

　　相较而言，权益类产品略显“门庭冷落”，基金规模多有“缩水”。在已经披露最新季报的31只权益类产品中，就有28只基金产品在2023年四季度出现规模下滑的情况，合计减少超过40亿元。

　　例如丘栋荣管理的5只基金，产品规模在2023年四季度有不同程度的下滑，合计减少24.47亿元。截至2023年四季度末，丘栋荣的在管基金规模合计为237.82亿元，较2022年底的294.57亿元减少了近57亿元。

　　从产品角度来看，丘栋荣整体保持高仓位运作，5只产品的股票市值占基金资产净值的比例均超过94%，其中2023年1月成立的中庚港股通价值18个月封闭的股票仓位达99.61%，已经接近满仓。

　　以其管理时间最长、规模最大的中庚价值领航为例，该基金在2023年四季度的股票市值占基金资产净值的比例，环比减少0.28%至94.06%；同时其减少了对港股的配置，港股仓位占权益仓位的比重由三季末的45.8%降至44.16%。

　　记者根据季报梳理调仓情况后发现，中庚价值领航已经连续三个季度减仓美团-W、快手-W。截至2023年四季度末，上述两只个股较前一个季度减仓26.87%、51.42%，退出了十大重仓股之列。取而代之的则是赛腾股份和歌尔股份。

　　另一位百亿级基金经理施成也有类似情况。他目前掌管着7只基金，有6只已披露最新季报。数据显示，施成的在管总规模为134.39亿元，较2023年三季度末减少了12.88亿元，而基金份额减少了3.78亿份，净值下跌影响较大。

　　作为重仓新能源板块的基金经理，在赛道的持续调整之下，施成管理的产品业绩表现自然也难言乐观。剔除还未发布季报的产品，其余6只产品(仅计算A类)在2023年四季度的平均跌幅为5.53%，全年平均跌幅超过30%。

　　从目前已披露2023年四季报的产品经营情况来看，权益类产品“亏多盈少”，31只产品中仅有5只产品赚钱，单季度基金利润合计亏损17.28亿元。其中，中庚小盘价值、中庚价值灵动灵活配置等两只产品的基金利润超过1亿元；而中庚价值领航、中庚价值品质一年持有则分别亏损6.04亿元、2.95亿元。

　　基金经理态度乐观

　　除了调仓路径和经营情况外，基金经理们也在季报中详细阐述了自己对市场环境、所追踪赛道以及后市机会的理解和看法。在市场震荡回调趋势未改的情况下，这些内容也成为定期报告中的重要看点之一。

　　2023年四季度，经济复苏仍然偏温和，资本市场的选择以避险资产为主。施成认为，在经济周期的衰退末期，市场投资者通常情绪较为保守。市场对于公司质地、竞争格局、盈利能力、财报质量等都有所忽视，对于中国经济里有强竞争力的公司定价也偏保守。

　　“但是复苏不会消失，未来优质的公司有望在经济上行期获得更好的定价。”他说。

　　“市场继续回落至低位，基本面或政策调整没有起势，市场磨底漫长。”丘栋荣则认为，目前估值几乎就在历史最低水平了，市场阶段性以长逻辑进行悲观定价，部分时点触及历史趋势线。

　　在丘栋荣看来，市场处于熊市底部，也并非全面陷落，尤其值得关注的是那些率先走出低谷的行业。基于此，他表示会积极配置权益资产，尤其是优质成长股，更关注企业的基本面持续改善、盈利能力的高增长性和高弹性，甚至买入一些“故事”和“梦想”。

　　他进一步分析称，相比以往，当前在投资上更偏好满足“供要紧、需向新、估值低、盈利高增长或高弹性”特征的公司，尤其是那些过去看似是梦想和故事，而今初露峥嵘且具有远大前景的成长股。

　　对于港股市场，丘栋荣认为，港股整体估值水平基本处于历史3%分位以内，港股性价比很高，且部分公司有稀缺性。如港股医药科技股较大的创新可能性，空间巨大；港股智能电动车的成长性迎来重要拐点。

　　谈及自己投资的领域，施成表示，在逐渐寻找其盈利的底部。“不少制造业供需的差额情况已经到了最大值，部分环节单位盈利能力已经见底，还有一些环节未来也将进入这一阶段。其中的龙头公司，在行业产能大幅过剩的背景下仍有很强的盈利能力，预计未来将扩大市场份额，之后再提升盈利能力”。

　　新能源汽车方面，施成分析称，经过一年的大量去库存，行业的库存到了一个较为极限的状态，同时新能源汽车大幅下跌的价格，预计会在未来1~2年内，强烈的刺激需求，供需的错配，未来可能会再次出现。

　　他称，对于上升幅度是比较乐观的，价格的下跌和技术进步，使产品的性价比大幅提升。随着需求的恢复，未来新能源汽车行业的龙头预计会持续向好。“以新能源为代表的业绩成长行业，在经历了2022年的再评估估值以后，2023年出现了再评估盈利。”在他看来，整体市场情绪和预期处于低点，看好2024年至2025年能够兑现成长的公司的行情。