呵护长假需求 央行加码逆回购投放

　　临近中秋国庆，中国人民银行继续加码千亿元逆回购呵护市场流动性。9月26日，中国人民银行发布消息称，为维护季末流动性平稳，当日人民银行以利率招标方式开展了3780亿元14天期逆回购操作，中标利率1.95%，与此前保持一致。

　　由于当日有2080亿元逆回购到期，此次公开市场操作实现净投放1700亿元。

　　连续多日加码有何深意

　　节前人民银行逆回购操作引发关注。

　　北京商报记者注意到，截至9月26日，人民银行已连续多个工作日大幅增量操作逆回购。自9月15日，人民银行超额开展5910亿元中期借贷便利(MLF)操作后，为维护银行体系流动性合理充裕，保持季末流动性平稳，人民银行便重启了14天期逆回购操作并逐渐加量，于9月22日增量至2020亿元，另在9月25日增至3190亿元，于9月26日再次增至3780亿元，不过利率始终保持在1.95%的水平。

　　对于近日来的逆回购操作，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉北京商报记者，近期人民银行加码14天期逆回购，主要是近期随着月末跨季和中秋国庆节日临近，机构对短期资金需求明显增加，7天期逆回购利率基本处于合理区间，14天期利率波动较大，人民银行灵活操作，适度加大14天期逆回购操作，按照机构合理资金需求，熨平短期市场波动，稳定市场预期。

　　中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平同样称，尽管刚刚经历了超预期降准，但由于近期地方债发行提速以及商业银行维持信贷投放力度，加上季末因素，资金面偏紧的状况延续。考虑到季末因素叠加国庆长假的因素，人民银行用连续的14天期逆回购，确保跨季及假期结束初期的流动性需求。

　　“季度末有中秋国庆假期，所以当前要在季度结束之前释放足够流动性，以备假期内企业现金流需求，这其实也是人民银行的惯有操作。”浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林说道。

　　如何影响市场资金面

　　临近季末，资金面转紧。

　　回顾前一个工作日9月25日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜下行3.3个基点，报1.694%。7天Shibor上行1.7个基点，报2.005%。截至当日收盘，从回购利率表现看，DR007加权平均利率下降至2.1469%，高于政策利率水平。

　　截至9月26日，资金面偏紧状况仍在延续。尽管7天Shibor下行3.6个基点，报1.969%，但Shibor隔夜上行4.7个基点，报1.741%，尤其是14天Shibor大幅上行22.3个基点，至3.035%。

　　综合往期操作特点来看，业内人士认为，预计接下来人民银行仍将维持较高规模的操作量，在货币与财政政策偏积极的背景下，预计资金面有望平稳跨季。

　　谈及近期公开市场操作对市场的影响，周茂华认为，人民银行释放积极呵护资金面的信号，市场流动性有望继续保持合理充裕，同时，通过公开市场操作工具等多种工具，灵活操作，畅通货币政策传导，也有助于引导金融机构加大实体经济支持力度，促进经济加快修复，利好国内金融市场情绪。

　　不过，谈及业内关注的对股市债市影响，盘和林则认为影响不大，节前股市、债市主要依托于投资人的习惯，诸如债市有人会想要获取假期收益；股市虽然有流动性支持，但短线投资人要考虑假期无法买卖的问题，而长期投资人则不会基于流动性思考投资问题。

　　仍然有充足的政策空间

　　对于后续货币政策重点，9月20日国务院新闻办公室举行的国务院政策例行吹风会上，人民银行货币政策司司长邹澜曾进行过明确表态。

　　邹澜表示，货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间。人民银行将继续精准有力实施好稳健的货币政策，加强逆周期调节和政策储备，以高质量金融服务助力高质量发展。将综合运用多种政策工具，保持流动性合理充裕；发挥国有大行的支柱作用，增强信贷增长的稳定性。

　　同时将继续实施好存续的结构性工具，进一步落实好到期工具的延续和展期。引导实体经济融资成本稳中有降，推动银行积极调整存量房贷利率。用好各项调控储备工具调节外汇市场供求，坚决防范汇率超调风险。指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解，建立常态化的融资平台金融债务监测机制。

　　“受到短期公开市场到期工具量相对较大、月末跨季和节日临近、专项债发行节奏加快等影响，近期银行间市场流动性明显收敛。”周茂华认为，今年以来人民银行靠前发力，加大政策逆周期调节力度，政策效果逐步显现，预计后续人民银行将更倚重结构工具，充分发挥其定向直达特性，加大实体经济薄弱环节、重点新兴领域支持，提升政策质效。

　　展望后续货币政策，盘和林提到，“我认为人民银行还会继续保持流动性宽松，但当前货币政策空间有限，主要矛盾点也不是银行流动性不足，而是银行流动性遭遇居民消费、投资信心不足。预计未来还是要强化投资消费信心”。

　　杨海平则认为，国庆长假之后，资金面主要影响因素，既有MLF到期造成的资金回笼，也有地方政府债券资金陆续支出的资金投放，最大的不确定性来自于地方政府化债资金筹措。在他看来，从四季度看，不排除为了配合地方政府化债资金筹措而再次降准的可能。

　　北京商报记者 刘四红