1月MLF利率按兵不动,后续降准降息概率几何
澎湃新闻记者 陈月石
备受关注的2024年首次MLF(中期借贷便利)操作结果出炉:继续加量续做同时中标利率不变。
1月15日,为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利(MLF)操作,充分满足金融机构需求。鉴于有7790亿元MLF到期,央行本月加量投放了2160亿元。
由于MLF中标利率连续第5个月按兵不动,市场一度预期的降息也并未落地。
光大证券首席固定收益分析师张旭指出,市场中对于1月MLF利率下调的预期自2023年12月大行降低存款利率起即明显升温,因为较多投资者认为存款降息是为了给今年1月MLF降息创造空间。但这个逻辑是说不通的。近几个季度商业银行净息差屡创新低,当前银行降低存款利率有助于稳定净息差,提升金融支持实体经济的能力和可持续性,存款降息并不意味着MLF利率会随即下调。倘若本月MLF降息,那么便无法起到稳定净息差的作用。从实证上看亦是如此,MLF利率下行的时间点并非与存款降息严格对应。
“1月MLF利率未如市场预期下调,或与政策面正在观察2023年12月3500亿新增PSL推进‘三大工程’、增发1万亿国债资金全面投放使用,以及以京沪楼市新政为代表的房地产支持政策加码等措施,对年初宏观经济运行的提振效果有关。这包括能否扩大有效需求,改善PPI、CPI持续负增长的态势等。”东方金诚首席宏观分析师王青指出。
中国民生银行首席经济学家温彬表示,目前市场利率还处于政策利率之上,稳汇率需求还在,近期央行工作会议再次提及价格上要“兼顾内外均衡”,也意味着货币政策仍会在一定程度上考虑汇率及海外因素的扰动。
1月MLF加量续做2160亿元,较此前两个月6000亿和8000亿的加量规模减小。
王青指出,1月加量规模有所减小,主要是去年四季度规模高达1.39万亿的地方政府特殊再融资债券和1万亿增发国债大规模发行结束,进入2024年1月以来,政府债券发行规模显著下降;加之在监管层“信贷均衡投放”要求下,1月新增信贷规模也将较为温和,当前市场资金面转入偏于充裕状态,银行对MLF操作的加量需求有所下降。
尽管1月降息预期落空,但机构对降准降息的预期尤在。
温彬认为,在一季度信贷和财政双发力后,若高频经济指标读数持续走弱,不排除后续降息概率有所上升。同时,参考往年频次,预计降准时点大概率落在3-4月,同上一次间隔时长在6个月左右。
王青则预计,短期内全面降准仍有可能落地。截至本月,MLF余额已达72910亿。历史规律显示,当MLF余额超过5万亿,央行降准概率会相应增大。这主要是为了优化银行体系资金结构,增强银行经营稳健性。另外,接下来为支持银行继续保持必要的信贷投放力度,积极参与城投平台债务风险化解,也有必要扩大对银行体系长期流动性的支持。由此判断,降准仍有可能在2月落地,预计降准幅度为0.25个百分点,释放长期资金6000亿左右;同时这也可兼顾春节期间流动性安排。
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