国资松绑，容错大门开启

　　中国出手，为国资创投松绑。

　　近日，国务院国资委、国家发展改革委联合出台新政，推动中央企业创业投资基金高质量发展。针对国资创业投资不敢投、不愿投等问题，健全符合央企特点的考核和尽职合规免责机制。

　　“这开启了国资创投的容错之门。”南方科技大学副校长、南方科技金融研究院院长金李接受三里河采访时指出，国资创投容错机制的建立，对于解决当前创投领域的瓶颈与断点问题具有引领作用。

　　当前，国资已成为创投市场的关键力量。数据显示，今年上半年，国有控股和国有参股LP(有限合伙人)合计披露出资金额占比81.2%。

　　但是，因头上悬着国有资产保值增值这一达摩克利斯之剑，一些国资机构因担心投错被问责追责，存在宁可错过、不愿投错的心态。这对于投早、投小、投长期、投硬科技，非常不利。

　　中国企业联合会特约高级研究员刘兴国对三里河表示，投早、投小，需要面对更大的投资风险，国有创投基金管理者不得不接受更多的非人为误判误投，这增加了风险管控和业绩考核的问责压力，必须有效解决管理者的决策顾虑，确保他们敢于投早、投小。

　　新政有的放矢。一方面明确符合基金功能定位和投资策略的项目出现投资失败、未达预期或者探索性失误，相关人员依法合规、履行忠实义务和勤勉尽责义务、没有牟取非法利益的，可按照规定不予、免予问责。

　　另一方面，明确既要算总账，对整体投资组合开展长周期考核评价；还要算大账，考核评价以功能作用发挥为核心，兼顾效益回报等要素，不以单纯追求财务回报为目标。

　　金李认为，建立健全国资创投激励与尽职免责机制，将更有力地支持早期、小型和硬科技项目投资，为高风险但具前瞻性的科创项目提供广阔的成长空间。

　　新政还明确，根据投资策略合理确定风险容忍度，设置容错率，重点投向种子期、初创期项目的基金，可设置较高容错率。

　　三里河注意到，近年来，国家从多个维度积极推进国资容错机制建设，已在新兴产业领域及高风险投资市场织就一张安全防护网。

　　一些地方率先吃螃蟹。比如，2024年10月1日起施行的《广东省科技创新条例》明确，国有天使投资基金、创业投资基金考核，不以国有资本保值增值作为主要考核指标。

　　金李认为，国资具备成为长期资本和耐心资本的巨大潜力，能陪伴创新企业共同成长。新政既强调放得活，给予创投机构更大运作空间，又体现管得住，确保国资创投健康有序发展。刘兴国表示，国资创投基金要在投早、投小和加强风险管理之间取得合理平衡。

　　指挥棒变化的背后，是深层次的考量与权衡。

　　改革会让更多的国资创投敢于、愿意投早、投小、投硬科技，为培育发展新质生产力提供更多金融活水。同时，面对外部压力，新政将为建设科技强国，实现高水平科技自立自强提供有力资本支撑。

　　(“三里河”工作室)